На валютном рынке страны уже два дня происходит нечто странное. Официальный курс доллара США и евро продолжает снижаться, а значит, снижается, худо-бедно, их курс на безналичном рынке, а курс покупки в обменных кассах, после стремительного падения в четверг-понедельник (до 15,4-15,6 лея за 1 USD, т.е. на 5-5,5 лея) начал также стремительно расти.
По сравнению с выходными, во вторник и среду курс покупки доллара США вырос по отдельным банкам до 18,4-18,8 лея за 1 USD, т.е. на 3-3,5 лея за USD, т.е. на 20%. Повторюсь – при снижении официального курса американской валюты на 16%.
Все это происходит при победных заявлениях премьера Габурича ("По моему личному мнению, в последние два месяца (на валютном рынке) были спекуляции. Это прекратилось. Мы видим, что лей остановился и укрепляется") и главы нацбанка Дрэгуцану ("ситуация стабилизируется, курс валют упал и еще упадет. Лей укрепляет свои позиции").
Если это так, то что же тогда происходит на рынке наличной инвалюты?! Мы неоднократно заявляли, что у НБМ достаточно инструментов для быстрого решения вопроса (борьба с инфляцией и девальвацией), НО … использование ЛИШЬ инструментов монетарного плана (повышение норм резервирования, повышение базисной ставки НБМ, массированные интервенции и т.п.) может лишь временно остановить эти негативное процессы, не решив проблемы в принципе.
Использование отмеченных инструментов приводит к одному – сжатию банковских резервов и, в конечном счете, денежной массы (массы леев), что и происходит. По-простому говоря –денег становится меньше!
По данным того же Национального банка, в январе продолжилось снижение денежных индексов. Банковские резервы, т.е. денежные средства комбанков на счетах в НБМ сократились по сравнению с началом года на 9,2% и к январю 2014 года – на 20%. Объем т.н. избыточных резервов, т.е. реального операционного ресурса комбанков, снизился в январе на 22%.
Не случайно, что минфин сталкивается с серьезными проблемами по привлечению средств для финансирования дефицита госбюджета, а по сути, для финансирования своих расходов. На аукционе по размещению ГЦБ во вторник (24 февраля) при предложении ГЦБ к продаже на сумму 177 млн. лей спрос со стороны банков составлял лишь 50 млн. или менее 30%.
На первом аукционе в 2015 году (6 января) спрос превышал предложение более чем в два раза (230%), в принципе, как и год назад (14 января 2014 года – 227%).
Естественно, значительно выросла ставка доходности, которую минфин вынужден платить за эти бумаги. За год, в зависимости от срока привлечения, доходность выросла в 3-4 раза, а по сравнению с началом года – в 1,32-2 раза. А это уже непосредственно приводит к росту расходов бюджета на обслуживание госдолга, что неизбежно отразится негативным образом на финансировании соцпрограмм и программ по поддержке экономики и аграриев, главным образом.
Что же происходит? В теории это называется противоречием целей политик макроэкономической стабилизации. Одни политики направлены на недопущение инфляционного всплеска (роста цен) и галопирующей девальвации, другие – на обеспечение экономического роста.
В первом случае применяются меры и инструменты, направленные на сдерживание денежного предложения, что, в конечном счете, остановит и усиление инфляции, и чрезмерную девальвацию национальной валюты.
Для стимулирования роста экономики, напротив, необходимо стимулирование внутреннего спроса путем увеличения денежного предложения. Для этого применяются диаметрально иные инструменты – снижение базисной ставки НБМ и норм резервирования, что приведет к уменьшению процентных ставок по кредитам, снижение налоговой нагрузки на бизнес и проведение политик стимулирующих расширение производства, рост заработных плат и т.д.
В каждый данный момент власть должна определить, какие цели являются наиболее важными для страны, бизнеса и населения. Это не простой выбор! Дело в том, что обеспечивая стабильность цен и курса нацвалюты монетарными инструментами, власть, сокращая денежное предложение, подрывает условия роста экономики, по сути, подводя ее вплотную к кризису ликвидности, что, кстати, и происходит в настоящее время. И наоборот, обеспечивая экономический рост, могут создаваться условия для усиления инфляции и девальвации. Именно это и происходило в предшествующие годы, когда НБМ, покупая в огромных объемах валюту, допустил чрезмерное, по нашему мнению, увеличение денежной массы, особенно, наличных леев в обращении с 7 миллиардов леев в 2009 году до 18 миллиардов в 2014 году. Как раз последнее и сделало возможным столь масштабное падение курса нацвалюты!
Именно в такой противоречивой ситуации находится наша страна. С одной стороны, происходит усиление инфляции и девальвации нацвалюты, с другой – Молдова стоит на пороге рецессии и спада экономики уже в текущем году (по прогнозам и НБМ и международных финансовых институтов).
Конечно, власть должна предпринять самые экстренные и, возможно, жесткие меры по обеспечению стабильности цен и молдавского лея. Однако уроки прошлого учат, во всяком случае, должны научить, что ЛИШЬ монетарными инструментами эффекта, и что самое важное, долгосрочного эффекта, не добиться.
Что касается текущей ситуации – увеличение курса доллара США и евро в ОВК, то, думаю, что население не должно поддаваться панике. Все, что происходит это спекуляции. Кто-то очень заинтересован, чтобы раскачать рынок, а паника это идеальный для этого инструмент. В результате – резкие колебания курса инвалют, что позволит спекулянтам получить огромную прибыль. Не следует давать им такую возможность.
Владимир Головатюк,
Доктор экономики
